日元跌势未止 但已找到支撑

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近期日元延续下跌态势，目前美元兑日元交投于144附近。

虽然日本央行调整收益率曲线控制政策给市场带来了政策正常化的希望，但行长植田和男发出的信息仍然“鸽派”，叠加近期美国国债收益率上升，日元似乎还将继续下跌。不过，分析人士认为，年底前日元必定会脱离现在的水平，因为支撑即将来临。

今年以来，日元已累计下跌7.5%，原因是日本的低收益率使日元容易成为卖空者和融资交易的目标。

在7月底的会议上，日本央行宣布将采取措施使其收益率曲线控制政策更具弹性，将在固定利率操作中以1.0%的利率购买10年期日本政府债券，而不是之前的0.5%。“目前尚未看到在工资增长的伴随之下，持续且稳定地实现2%的通胀目标。”日本央行在宣布决议的声明中表示，并称央行必须耐心维持超宽松政策。“考虑到经济和物价前景的极高不确定性，适宜的做法是，在当前框架下，通过更加灵活地进行收益率曲线控制，灵活应对上行和下行风险，来增强货币宽松的可持续性。”日本通胀率一年多来一直保持在日本央行2%的目标之上，但行长植田和男誓言将维持超宽松政策，直到他确信经济能够抵御全球逆风并允许企业明年继续提高工资。

“尽管市场反应是波动的，但总体来看，有一个明确的信号是，如果通胀压力依然存在，日本央行将采取小步骤收紧政策。”Saxo Markets市场策略师Charu Chanana表示，“实质上，收益率将测试1%上限，这可能对日元有利，全球流动性状况可能会受到影响的同时，日元套利交易也可能开始逆转。”

分析称，日本央行调整收益率曲线是政策制定者试图阻止日元进一步走软，同时抑制日元强劲升值的一种尝试。然而，在美联储维持紧缩立场的情况下进行调整意味着“日元不会过度升值”，在这次调整之后，政策制定者支持弱势日元的唯一工具将是加息。

这就表明，在美联储利率即将见顶的时刻，日元将迎来支撑。日本前财务官员榊原英资表示，随着美联储结束激进的货币紧缩政策，以及日本经济前景转好，日元兑美元料在年底前升至130。他说，“我认为，财务省和日本央行对目前的情况相当满意，因此我预计不会有任何干预措施来警告或改变汇率走势。” 目前，大多数市场参与者预计，随着通胀缓解和经济失去动力，美联储9月将把利率维持在5.25%-5.50%。

虽然不能完全排除日元进一步贬值的可能性，但榊原英资认为日元的“趋势已经改变”。榊原英资表示，美联储会议的最终决定将是决定日元的关键，如果美联储按照市场预期行事，日元兑美元将在“未来几年内”逐步涨至120。

近期，美元兑日元的套利仍“极具吸引力”，每年接近600个基点，但仓位的范围表明，市场可能会进一步缩减对日元的看跌押注。

另外，三菱日联表示，随着时间的推移，日本转为贸易顺差将成为支撑日元汇率的“关键”因素。本周早些时候，日本公布的数据显示该国自2021年10月以来首次出现贸易顺差，规模也是2021年7月以来最大的。三菱日联欧洲全球市场研究主管Derek Halpenny指出，“能源价格负面冲击的消退，对日元来说是一个至关重要的基本面转变。”由于日本能源供应多靠进口，去年能源价格飙升对日元汇率和日本经常项目造成压力，但在天然气进口急剧下降后，相应压力已不复存在，这意味着美元兑日元进一步走高空间或已有限。