成本支撑走强 燃料油重心不断上移

成本支撑走强，燃料油重心不断上移

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近期受供需面利多因素影响，国际油价整体上行，偏强振荡。以燃料油为代表的油化工板块商品，成本支撑走强，期价整体有所上行。

对此，国投安信期货分析师李云旭表示，燃料油近期跟随原油上涨，裂解价差基本维稳，上涨的核心驱动来源于原油，原油上涨的核心驱动则来源于宏观情绪的回暖以及需求旺季背景下沙特持续额外减产驱动的去库预期。

“具体看来，国际原油市场供应端减产背景下，供给收紧正在兑现。需求方面，美国二季度GDP增速超预期，6月企业订单连增第三个月；欧洲汽油使用量反弹，法国、德国、西班牙和意大利的消费量都同比有所增长，消费支出韧性强劲，支撑原油价格。此外，周内美国EIA库存报告周度整体利多，美国主要油品的库存全面下滑。”中信建投期货能源化工研究员董丹丹称，同时，汽油裂解价差延续强势，美国全国汽油零售价格升至八个月高点，柴油裂解价差也持续走高，原油下游产品的价格强势对其价格起到支撑作用，也给燃料油市场带来利多。

期货日报记者了解到，随着海外汽油裂解价差反弹，近两周高低硫价差小幅走阔。

“二季度以来汽油旺季合约呈现高位振荡态势，在炼厂意外断供频发时往往呈现波段上涨，但从需求表现来看，美国旺季汽油消费始终未能超出预期，除了欧美炼厂意外断供的支撑下，近期宏观市场对衰退预期证伪的交易亦对柴油裂解价差形成拉动。”李云旭说。

在他看来，汽柴油裂解价差上行有望提升低硫燃料油转产意愿，驱动低硫燃料油裂解价差上行，但总体来看，本轮海外汽柴的强势对低硫燃料油裂解价差的拉动不及此前。“主要因低硫燃料油处在中东新型炼厂产出增加带来的供应压力之中，而从中期来看，海外需求缺乏亮点及年内炼能紧缺矛盾的缓解作为中长期因素仍利空炼厂利润，高低硫价差走缩或仍是年内趋势。”李云旭称。

“燃料油盘面价格上行在市场预期之中，但从高低硫两个品种走势逻辑来看，却有所不同。”董丹丹表示，高硫燃料油方面，供应端，虽然欧洲市场供给偏紧，但俄罗斯炼厂检修逐渐回归，出口量存增量预期，中东地区沙特方面高硫燃料油同样有出口增加预期。需求端，市场没有明显驱动，二季度南亚地区发电旺季需求不及预期。“周内高硫燃料油虽随成本支撑走强有所上涨，但基本面方面上行驱动有限，上涨幅度较小。”她称。

低硫燃料油方面，核心矛盾在供应端。科威特阿尔祖尔炼厂三套CDU装置已经全部开始投产，并出口至新加坡，低硫燃料油供应压力增大。然而需求方面，船燃市场中长期消费并无明显增量预期，未来低硫燃料油基本面仍然承压。

“近期除了宏观层面带来的支撑外，基本面仍处需求弱预期与OPEC+主动减供应的大格局中，预期内的供应偏紧延续，但边际利好较为有限。”李云旭认为，当前或为三季度振荡区间偏高位置，后期原油对燃料油的支撑或将相对有限。

相比较而言，高硫燃料油基本面中性偏强，短期品种自身供需变化影响或有限。“具体看来，供应端偏紧，但部分供应地区出口有增量预期，加之南亚夏季发电需求不及预期。虽然基本面暂无明显利好，但在原油强支撑的情况之下，高硫燃料油期价可能易涨难跌。”董丹丹表示。

“就燃料油来讲，后市需要进一步关注原油市场的波动，跟踪成品油（汽柴油）裂解价差变动给燃料油市场带来的影响，并且紧密关注阿尔祖尔炼厂的供应增量预期兑现情况。”董丹丹称。