年内第二次“降息”来了

8月15日，中国央行公布作为中期政策利率的1年期中期借贷便利（MLF）利率下调15个基点至2.5%，同时短期政策利率的7天逆回购利率下调10个基点至1.8%。

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同日，央行调整常备借贷便利利率（SLF），隔夜期下调10个基点至2.65%，7天期下调10个基点至2.80%，1个月期下调10个基点至3.15%。

由于7月宏观经济数据下滑，实体经济融资需求偏弱，促内需稳增长压力增大，央行此次降息有望带动中长期信贷市场利率下降，同时本月贷款市场报价利率（LPR）也有望随之下调。

两个月内二度降息

上周公布的7月金融数据超预期下降，随着下半年降准降息的呼声渐高，本月的MLF续作操作受到格外关注。

8月15日，人民银行开展4010亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.50%，较此前下降15个基点，当日有4000亿元MLF到期。同日，人民银行开展2040亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，较此前下降10个基点。

上一次央行调整作为中期政策利率的1年期MLF利率和7天逆回购利率是在6月中旬，当时两个利率分别下调10个基点，而时隔两个月又迎来调降，主要原因还是近期的宏观金融数据低于预期。

“央行降息超市场预期，主要是7月金融数据再度弱于市场预期，显示实体经济融资需求偏弱，促内需稳增长压力增大。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对记者表示。

“7月社融口径下的人民币贷款7月仅增加364亿元，同比大幅少增3892亿元，创下有统计数据以来的新低，表明实体融资需求明显偏弱，需要通过降息来降低私人部门资产负债表衰退、风险偏好下降的风险，全力支持实体经济。”民生银行首席研究员温彬对记者表示。

从7月的宏观金融数据来看，7月企（事）业单位贷款同比少增。在季节性效应和企业经营依然承压的情况下，企业短期贷款冲高回落；6月下旬以来，政策继续支持制造业和基建中长期贷款投放，企业中长期贷款仍有一定支撑，但今年以来首次同比减少，可以说企业中长期贷款的拐点也将至，正是需要降息支撑企业和实体经济的时候。

“通过降息，可以带动货币市场、债券市场，尤其是中长期信贷市场利率的下降，进而有助于实体经济融资成本的进一步下行，达到为企业降成本和促进稳就业、助力稳投资、激发民间投资内生动能，以及加强财政与货币政策配合、增强政府债务可持续性的目的，为后续国内经济的稳固回升创造良好的货币金融环境。”温彬表示。

目前央行已经连续9个月超额续作MLF，但投放规模逐渐缩水。8月MLF到期规模为4000亿元，因此央行在8月超额续作4010亿元，实现净投放10亿元。

“本月MLF小幅超量续作、7天逆回购大幅加量投放，主要用于对冲短期税期高峰影响，但因当前资金面整体延续宽松、资金利率低于政策利率中枢运行、市场杠杆率高企、银行对MLF续作的需求降低等影响，MLF大量超额续作的必要性不强。”温彬解释说。

本月LPR有望下调

由于MLF是LPR报价的定价基础，随着MLF的下调，本月LPR报价很有可能迎来降息。

周茂华预计，本月LPR利率同步下调概率大。“LPR利率=MLF利率+加点，央行降息引导市场利率进一步下行，为银行调整存款和贷款利率拓展空间。综合考虑银行让利实体经济、净息差压力等，预计银行仍可能充分利用存款利率市场化调节机制。”

房地产利好暖风不断，近期中国人民银行明确，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。

叠加LPR有望下降，这无疑将是另一剂强心针。“这将带动新发放居民房贷利率较快下行，释放更为明确的稳楼市信号，扭转市场预期，推动房地产行业尽快实现软着陆。这对下半年稳增长和防风险都具有重要意义。”东方金诚首席分析师王青表示。

对于LPR可能下调的幅度，市场预期不一。王青判断，考虑到当前楼市运行状态，8月5年期以上LPR报价下调幅度可能会达到0.2至0.25个百分点，1年期LPR报价有可能下调0.1个百分点。

“在8月MLF利率再度下调带动下，本月LPR预计将跟随下调，1年期、5年期以上LPR或分别调降10bp（基点）、15bp。”温彬表示。